Δεύτερη εταιρεία διαχείρισης κεφαλαίων μέσα σε λίγες ημέρες δηλώνει αδυναμία να καλύψει εξαγορές μεριδίων – Circuit breaker στην Κωνσταντινούπολη, φόβοι μετάδοσης της κρίσης ρευστότητας και νέο μέτωπο για τις τουρκικές εποπτικές αρχές
Ισχυρούς κλυδωνισμούς προκαλεί στην τουρκική χρηματοπιστωτική αγορά η αδυναμία μεγάλων επενδυτικών funds να ικανοποιήσουν αιτήματα εξαγοράς μεριδίων, με το Χρηματιστήριο της Κωνσταντινούπολης να βρίσκεται αντιμέτωπο με βίαιες ρευστοποιήσεις και τις ανησυχίες για μετάδοση της πίεσης να αυξάνονται.
Στο επίκεντρο βρίσκεται πλέον η Tera Portfoy Yonetimi AS, η οποία ανακοίνωσε ότι δύο από τα funds που διαχειρίζεται, συνολικού ενεργητικού περίπου 366 δισ. τουρκικών λιρών ή 7,5 δισ. δολαρίων, δεν κατάφεραν να καλύψουν αιτήματα εξαγοράς επενδυτών.
Πρόκειται για τη δεύτερη τουρκική εταιρεία διαχείρισης κεφαλαίων μέσα στην ίδια εβδομάδα που αντιμετωπίζει ανάλογο πρόβλημα, γεγονός που μετατρέπει μια μεμονωμένη δυσλειτουργία ρευστότητας σε ευρύτερη πηγή ανησυχίας για ολόκληρη την αγορά.
Δύο funds της Tera στο επίκεντρο
Τα προβλήματα καταγράφηκαν στο Tera Portfoy Money Market Fund (TP2) και στο Tera Portfoy Equity Intensive Fund (THF).
Η ίδια η εταιρεία γνωστοποίησε μέσω δύο ξεχωριστών ανακοινώσεων ότι σημειώθηκε αθέτηση στις πληρωμές που συνδέονται με εξαγορές μεριδίων, ενώ ανέφερε ότι βρίσκεται σε εξέλιξη διαδικασία διαχείρισης ρευστότητας και συνεννόησης με τις χρηματιστηριακές εταιρείες με τις οποίες συνεργάζεται.
Τα δύο funds διαχειρίζονται αντίστοιχα περίπου 224 δισ. λίρες και 142 δισ. λίρες, ποσά που δείχνουν το μέγεθος της έκθεσης.
Η Tera είχε προσελκύσει τα προηγούμενα χρόνια μεγάλες εισροές κεφαλαίων, καθώς ορισμένα από τα προϊόντα της εμφάνιζαν από τις υψηλότερες αποδόσεις στην τουρκική αγορά επενδυτικών κεφαλαίων.
Είχε προηγηθεί η Pusula
Η ανακοίνωση της Tera ήρθε μόλις μία ημέρα μετά την αντίστοιχη εξέλιξη στην Pusula Portfoy Yonetimi AS.
Η Pusula είχε ανακοινώσει ότι ορισμένα από τα επενδυτικά κεφάλαια και money market funds που διαχειρίζεται δεν μπορούσαν να ανταποκριθούν σε αιτήματα ανάληψης επενδυτών.
Η εξέλιξη αυτή ήταν εκείνη που άναψε το φυτίλι των ισχυρών πιέσεων στο Χρηματιστήριο της Κωνσταντινούπολης, καθώς οι επενδυτές άρχισαν να ανησυχούν ότι τα προβλήματα ρευστότητας δεν περιορίζονται σε ένα fund ή μία εταιρεία.
Σύμφωνα με τους Financial Times, οι εκροές από τουρκικά επενδυτικά κεφάλαια έφτασαν περίπου το 1 δισ. δολάρια, καθώς ιδιώτες επενδυτές έσπευσαν να αποσύρουν κεφάλαια μετά τις πρώτες ανακοινώσεις αδυναμίας κάλυψης εξαγορών.
Βουτιά 7,7% και προσωρινό «φρένο» στις συναλλαγές
Η αντίδραση στο Χρηματιστήριο της Κωνσταντινούπολης ήταν βίαιη.
Ο δείκτης Borsa Istanbul 100 υποχώρησε ενδοσυνεδριακά έως και 7,7%, προκαλώντας την ενεργοποίηση του μηχανισμού αυτόματης αναστολής συναλλαγών για το σύνολο της αγοράς.
Στη συνέχεια περιόρισε μέρος των απωλειών, κλείνοντας χαμηλότερα κατά περίπου 5,5%.
Η Borsa Istanbul επιβεβαίωσε ότι ο μηχανισμός διακοπής ενεργοποιήθηκε όταν οι απώλειες του BIST 100 ξεπέρασαν το σχετικό όριο, με τις συναλλαγές σε μετοχές, συμβόλαια παραγώγων και ορισμένες άλλες αγορές να αναστέλλονται προσωρινά.
Το επεισόδιο ανέδειξε πόσο γρήγορα μια κρίση ρευστότητας σε επενδυτικά προϊόντα μπορεί να μεταφερθεί στην υποκείμενη αγορά μετοχών.
Το πρόβλημα των μεγάλων θέσεων σε μετοχές χαμηλής ρευστότητας
Στο επίκεντρο των ανησυχιών βρίσκεται το επενδυτικό μοντέλο που είχαν ακολουθήσει ορισμένα τουρκικά funds.
Τα τελευταία χρόνια, μεγάλα ποσά διοχετεύθηκαν σε σχετικά περιορισμένο αριθμό μετοχών με χαμηλή εμπορευσιμότητα και μικρή διασπορά.
Όσο εισέρρεαν νέα κεφάλαια, οι τιμές των συγκεκριμένων μετοχών μπορούσαν να ενισχύονται έντονα, αυξάνοντας παράλληλα και τις αποδόσεις των funds.
Το πρόβλημα εμφανίζεται όταν οι επενδυτές ζητούν μαζικά τα χρήματά τους πίσω.
Τότε οι διαχειριστές χρειάζεται να πουλήσουν γρήγορα μεγάλες θέσεις σε τίτλους που ενδέχεται να μην έχουν αρκετούς αγοραστές, δημιουργώντας έναν φαύλο κύκλο: οι πωλήσεις πιέζουν τις μετοχές, οι αποτιμήσεις των funds υποχωρούν και οι επενδυτές μπορεί να ζητήσουν ακόμη περισσότερες εξαγορές.
Οι FT σημειώνουν ότι η συγκέντρωση θέσεων σε συνδεδεμένες εταιρείες με περιορισμένο free float είχε ήδη προκαλέσει ανησυχίες για τις αποτιμήσεις και την ποιότητα της ρευστότητας στην τουρκική αγορά.
Οι νέοι κανόνες που άλλαξαν το παιχνίδι
Η πίεση στα funds επιδεινώθηκε μετά την εισαγωγή νέων εποπτικών κανόνων από τις τουρκικές αρχές στα τέλη Αυγούστου.
Οι νέες ρυθμίσεις περιόρισαν ορισμένα ανοίγματα και συγκεντρωμένες επενδυτικές θέσεις, αναγκάζοντας funds που είχαν μεγάλες τοποθετήσεις σε συγκεκριμένες μετοχές να αναδιαρθρώσουν τα χαρτοφυλάκιά τους.
Για funds που κατείχαν σημαντικά ποσοστά σε τίτλους χαμηλής ρευστότητας, η διαδικασία αυτή αποδείχθηκε ιδιαίτερα δύσκολη.
Η αδυναμία της Pusula να ανταποκριθεί σε εξαγορές θεωρείται η πρώτη μεγάλη κρίση που εμφανίστηκε μετά την εφαρμογή των νέων κανόνων.
Και τρίτο fund περιορίζει τις εξαγορές
Η ανησυχία εντάθηκε περαιτέρω όταν η Atlas Portfoy γνωστοποίησε ότι περιορίζει τις εξαγορές από ένα από τα funds της.
Η κίνηση αυτή ενίσχυσε τον φόβο ότι οι επενδυτές μπορεί να αρχίσουν να αποσύρουν κεφάλαια προληπτικά και από άλλα επενδυτικά προϊόντα, δημιουργώντας ένα φαινόμενο αντίστοιχο με «bank run», αλλά στον χώρο των funds.
Ο κίνδυνος για την αγορά δεν είναι μόνο ότι κάποιο fund μπορεί να αντιμετωπίσει πρόβλημα πληρωμών.
Είναι ότι οι μαζικές εξαγορές αναγκάζουν τους διαχειριστές να πουλήσουν περιουσιακά στοιχεία ταυτόχρονα, αυξάνοντας απότομα την προσφορά μετοχών σε μια αγορά που ήδη βρίσκεται υπό πίεση.
Η Tera μιλά για «πρωτοφανή κερδοσκοπική επίθεση»
Ο πρόεδρος της Tera, Emre Tezmen, υποστήριξε δημόσια ότι η εταιρεία βρίσκεται αντιμέτωπη με μια «ασυνήθη και πρωτοφανή» κερδοσκοπική επίθεση.
Κατά τον ίδιο, η κατάσταση δημιουργεί κίνδυνο ευρύτερης μετάδοσης στην αγορά.
Η τοποθέτηση αυτή αποτελεί τη θέση της εταιρείας και έρχεται σε ένα περιβάλλον όπου οι επενδυτές προσπαθούν να αποτιμήσουν εάν η κρίση οφείλεται κυρίως σε ένα αιφνίδιο κύμα εξαγορών ή εάν αναδεικνύει βαθύτερες αδυναμίες στη δομή και στη ρευστότητα ορισμένων τουρκικών επενδυτικών κεφαλαίων.
Νέο μέτωπο με έρευνες για χειραγώγηση
Στο ήδη τεταμένο σκηνικό προστέθηκε σήμερα και νέα παρέμβαση των τουρκικών εποπτικών αρχών.
Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς της Τουρκίας υπέβαλε ποινικές καταγγελίες εναντίον 38 προσώπων και επέβαλε διετή απαγόρευση συναλλαγών, στο πλαίσιο ερευνών για φερόμενη χειραγώγηση των μετοχών των Katilimevim, Gundogdu Gida και Destek Finans Faktoring.
Στις κυρώσεις περιλαμβάνεται και η Pusula Portfoy, καθώς και στελέχη της, σύμφωνα με το Reuters.
Η εξέλιξη δεν σημαίνει ότι όλες οι τρέχουσες δυσκολίες ρευστότητας στα funds συνδέονται με τις συγκεκριμένες υποθέσεις χειραγώγησης, αλλά αυξάνει την πίεση προς τις εποπτικές αρχές να αποκαταστήσουν την εμπιστοσύνη στην αγορά.
Έφοδος και σύλληψη στον χρηματιστηριακό κλάδο
Παράλληλα, η αστυνομία στην Κωνσταντινούπολη πραγματοποίησε έφοδο στη χρηματιστηριακή εταιρεία Info Yatirim AS, προχωρώντας στη σύλληψη του προέδρου της Namik Kemal Gokalp.
Μέχρι στιγμής δεν έχει αποσαφηνιστεί εάν η συγκεκριμένη έρευνα συνδέεται άμεσα με την αναταραχή στον χώρο των επενδυτικών κεφαλαίων.
Η εξέλιξη, όμως, προσθέτει ακόμη έναν παράγοντα νευρικότητας σε μια αγορά που βρίσκεται ήδη υπό έντονη πίεση.
Το μεγάλο στοίχημα τώρα είναι η εμπιστοσύνη
Η Τουρκία βρίσκεται πλέον αντιμέτωπη με ένα κρίσιμο τεστ για την αγορά κεφαλαίων της.
Εάν οι εξαγορές περιοριστούν και τα funds καταφέρουν να αποκαταστήσουν γρήγορα τη ρευστότητά τους, η αναταραχή μπορεί να παραμείνει ελεγχόμενη.
Εάν, όμως, οι επενδυτές συνεχίσουν να αποσύρουν μαζικά κεφάλαια, οι διαχειριστές θα βρεθούν υπό πίεση να ρευστοποιήσουν ακόμη περισσότερες θέσεις, αυξάνοντας τις πιέσεις στις μετοχές και τροφοδοτώντας έναν νέο κύκλο εξαγορών.
Έτσι, το βασικό ερώτημα για το Χρηματιστήριο της Κωνσταντινούπολης δεν είναι πλέον μόνο πόσο θα υποχωρήσουν οι δείκτες.
Είναι εάν οι τουρκικές αρχές και οι διαχειριστές κεφαλαίων θα μπορέσουν να σταματήσουν τη μετάδοση της κρίσης ρευστότητας πριν αυτή μετατραπεί σε ευρύτερη κρίση εμπιστοσύνης στην αγορά.
